Demanda agregada es el conjunto total de los bienes que se demandan de la economía
DA= C+I+G+XN
La producción está en equilibrio cuando el volumen producido (y) es igual a la cantidad
demandada (Y=DA)
C es el consumo autónomo y representa el nivel de consumo cuando el ingreso es igual a cero.
c es la propensión marginal a consumir (PMgC) y representa el cambio en el consumo total por
unidad de cambio en el ingreso.
El multiplicador es el monto en que cambia la producción de equilibrio cuando la demanda
autónoma aumenta en una unidad.
El impuesto proporcional al ingreso es un ejemplo importante del concepto de estabilizador
automático. Un estabilizador automático es todo mecanismo de la economía que reduce
automáticamente (es decir, sin intervención casuística del gobierno) el volumen en que
cambia la producción en respuestas a las modificaciones de la demanda autónoma. Una
explicación del ciclo económica es que es causado por desplazamientos de la demanda
autónoma, en particular, la inversión. Se afirma que, en ocasiones los inversionistas se sienten
optimistas e invierten mucho, por eso sube la producción. No obstante, otras veces son
pesimistas y tanto la inversión como la producción disminuyen. Las oscilaciones en la curva de
demanda tienen un efecto menor en la producción cuando hay estabilizadores automáticos,
como un impuesto proporcional al ingreso, que reduce el multiplicador. Esto significa que en
presencia de multiplicadores automáticos deberíamos esperar que la producción fluctúe menos
que sin ellos. El impuesto proporcional al ingreso no es el único estabilizador automático. Los
beneficios que se otorgan a los desempleados los permiten seguir consumiendo, aunque no
tengan trabajo; así que TR aumenta cuando baja Y. Esto significa que la demanda se reduce
menos cuando alguien queda desempleado y recibe beneficios.
El superávit presupuestal es la diferencia entre los ingresos del gobierno, que provienen de
sus impuestos, y sus gastos totales, que consisten en la compra de bienes y servicios y pagos
de transferencias. SP=T+t.Y-TR-G
Un déficit presupuestal negativo es cuando hay un exceso del gasto sobre los ingresos
Aumentar las adquisiciones gubernamentales reduce el superávit presupuestal (mayor
déficit).
Teorema de presupuesto invariante: Si aumentan el gasto público y los impuestos en la misma
proporción, el producto también aumenta en la misma proporción. ΔG = ΔT => ΔY = ΔG
Si tanto el producto como la recaudación y el gasto publico aumentan en la misma magnitud, el
resultado presupuestario y el ingreso disponible de las familias quedan invariantes. El ahorro
(que depende exclusivamente del ingreso disponible) y la inversión (en ausencia de efecto
acelerador) NO CAMBIAN. Es decir, si había déficit, equilibrio o superávit continuara habiendo
déficit, equilibrio o superávit respectivamente.
Mercado monetario y financiero (cap2)
El dinero es un stock de activos que se pueden utilizar fácilmente para realizar
transacciones.
• Stock: se puede contar la cantidad de dinero que hay en un país o en manos de una
persona en un momento del tiempo.
• Activo: forma parte de la riqueza que la persona posee
• Se puede utilizar fácilmente para realizar transacciones. Esto implica que no cualquier
activo puede ser considerado dinero.
Las funciones del dinero son:
• Ser un medio de cambio. El dinero, como medio de cambio hace innecesaria la doble
coincidencia de necesidades.
• Ser un depósito de valor. Como el momento de la compra puede diferir de momento de
la venta, es necesario que el dinero que se obtenga no se desvalorice mientras se tiene
en el bolsillo. Entonces el dinero debe conservar su valor para que funcione con justicia
en el intercambio y también para que las personas puedan ahorrar.
• Ser unidad de cuenta: Es el común denominador al que se cotizan precios y se llevan
los libros contables. El dinero permite expresar el valor de todos los bienes con la
misma medida, en nuestro caso el peso.
• Ser patrón de pagos diferidos: las unidades monetarias se usan en transacciones de
largo plazo, como prestamos
Oferta de dinero: es el stock de dinero que circula en la economía. Depende del banco
central, los bancos particulares y el sector privado (empresas y familias).
La oferta monetaria es la suma de los circulantes (efectivo) más los depósitos: M = E+D
El dinero de alta potencia o base monetaria es el circulante (efectivo) más las reservas que
tienen los bancos en el Banco Central, también conocido como encaje. B = E+R
La base monetaria es el agregado monetario sobre el cual el BCRA puede ejercer control
directo. El control del BCRA sobre la base monetaria es la principal vía por la que éste
determina la oferta monetaria. Ambos conceptos – base monetaria y oferta monetaria – están
relacionados por el multiplicador de dinero o multiplicador monetario (mm). El multiplicador
de dinero es la proporción entre la cantidad de dinero y la cantidad de dinero de alta potencia.
Cuanto mayores sean los depósitos como fracción de la cantidad total de dinero, más grande
será el multiplicador. Esta relación se debe a que cada unidad de efectivo necesita de una
unidad monetaria de dinero de alta potencia, en cambio cada unidad monetaria de depósitos
requiere solo una proporción de una unidad monetaria de dinero de alta potencia. M = mm.B
El multiplicador monetario es el cociente entre la oferta monetaria (M) y la base
monetaria (B), y nos dice por cuanto hay que multiplicar la base monetaria para conocer la
oferta de dinero. Así, por cada unidad monetaria que el BCRA aumenta en la economía,
secundariamente se genera una expansión de la oferta monetaria mayor que proporcional a la
cantidad de dinero emitido.
La relación entre la oferta monetaria y el coeficiente efectivo-depósitos es inversa. El
multiplicador de dinero es mayor cuanto menos es el coeficiente e. Es así porque cuanto
menor es e, más pequeña es la proporción de dinero de alta potencia que se usa como efectivo
y más grande la proporción de la que se dispone de reservas.
El coeficiente de reservas: Las reservas bancarias son depósitos de los bancos en el BCRA,
más los billetes y monedas de efectivo en bóveda que retienen los bancos. Si no hubiera
reglas, los bancos tendrían reservas para 1) cubrir la demanda de efectivo de sus clientes, y 2)
cubrir los pagos que hagan sus clientes con cheques depositados en otros bancos. No
obstante, los bancos tienen reservas porque así lo impone el BCRA. Debido a que las reservas
no generan intereses, los bancos tienen un incentivo para que los excedentes sean los
mínimos posibles.
Determinantes de e:
• Hábitos de pago de la gente
• Costo y comodidad de tener efectivo (ej. si hay un cajero automático cerca los
individuos cargan menos efectivo porque los costos de quedarse sin dinero son pocos).
• Estacionalidad (ej.: la proporción entre efectivo y depósitos es mayor en Navidad)
Determinantes de r:
• Demanda de efectivo de los clientes
• Sistema de “cleaning” de los bancos
• Disposiciones del BCRA (encaje obligatorio)
Instrumentos de control monetario: El Banco Central tiene tres instrumentos para controlar
la oferta monetaria: Las operaciones de mercado abierto, los redescuentos y los efectivos
mínimos (coeficientes de reservas obligatorio).
1) Operaciones de mercado abierto: es el método que más aplica el BCRA para cambiar la
cantidad de dinero de alta potencia son las operaciones de mercado abierto, esto es, la compra
o venta de bonos en el mercado de bonos. Si el banco central quiere aumentar la cantidad de
dinero que hay en la economía compra bonos y los paga “creando dinero”. Por el contrario, si
quiere reducirlo, vende bonos y retira de la circulación el dinero que recibe a cambio. Estas
operaciones se denominan operaciones de mercado abierto porque se realizan en el mercado
abierto de bonos. Una compra de mercado abierto incrementa la base monetaria. Cuando el
BCRA paga el bono por medio de un cheque a su propio nombre produce dinero de alta
potencia.
2) Tipo de cambio: En ocasiones el BCRA compra o vende divisas con la intención de influir
en el tipo de cambio. Estas compraventas de divisas (intervención en el mercado cambiario)
afectan la base monetaria. Si el BCRA compra dólares, se produce un aumento
correspondiente del dinero de alta potencia porque el BCRA paga con sus pasivos los dólares
que compró. La situación es al revés en el caso de la venta de dólares. Así las operaciones en
el mercado cambiario influyen también en la base monetaria. Muchas veces el BCRA
compensa la compra de divisas mediante operaciones de mercado abierto, precisamente para
no cambiar la base. Estas operaciones son conocidas como políticas de esterilización.
3) Redescuentos: Un banco que se queda sin reservas puede pedir préstamos para subsanar
la deficiencia. Puede solicitarlos al BCRA o a otros bancos que tengan excedentes de reservas.
El costo de pedir al BCRA es la tasa de descuento. La tasa de descuento es la tasa de
interés que cobra el BCRA a los bancos por préstamos que se otorga para satisfacer sus
necesidades temporales. De esta forma, el BCRA presta adinero de alta potencia a los bancos
que lo necesitan temporalmente a la tasa de descuento, lo cual, por consiguiente, influye en el
volumen de los préstamos. Como las reservas prestadas son también parte del dinero de alta
potencia, la tasa de descuento del BCRA tiene algún efecto sobre la base monetaria. La
verdadera utilidad de la tasa de descuento es ser un medio indicador de las intenciones del
BCRA, cuando el BCRA aumenta la tasa de descuentos los bancos, los mercados financieros
lo toman como señal de que pretende reducir las tasas de interés de mercado. Si el BCRA
eleva las tasas de interés sin aumentar la tasa de descuentos los bancos tienen un incentivo
para pedir préstamos más cuantiosos, pues pueden volver a prestar los fondos con tasas más
altas. Generalmente el BCRA cobra tasas de descuento a la par de las tasas de interés de
mercado.
4) El coeficiente de reservas: si se examina el multiplicador de dinero, es fácil ver que el
BCRA puede aumentar la oferta monetaria si reduce el coeficiente de reservas obligatorias.
5) Financiamiento de los déficits federales: Para financiar déficits presupuestales, el tesoro
toma prestamos de particulares, en este caso vende certificados o bonos al público. La gente
paga los certificados con cheques, que el tesoro deposita en una cuenta que tiene en un banco
comercial, lo que no afecta las existencias de dinero de alta potencia. Sin embargo, el tesoro
también puede financiar su déficit con préstamos del BCRA. El tesoro le vende un certificado al
Banco central, en lugar de venderlo a particulares. Cuando se vende el certificado aumentan
los títulos púbicos que tiene el BCRA y, al mismo tiempo, se incrementan los depósitos del
tesoro. Pero entonces cuando éste toma el dinero prestado para hacer un pago, se acrecientan
las existencias de dinero de alta potencia. Por lo cual cuando se financia un déficit presupuestal
por medio de un préstamo del BCRA, aumentan las existencias de alta potencia.
Multiplicador monetario y préstamos bancarios: Una compra del BCRA en el mercado
abierto eleva la base monetaria. Para empezar el aumento de la base revela un incremento de
reservas bancarias. La causa es que el BCRA paga los títulos con la expedición de un cheque
contra el propio BCRA, que el vendedor del título deposita en su cuenta de banco. Luego, el
banco presenta el cheque para cobrarlo al BCRA y se acredita un aumento en sus reservas en
esa misma cantidad. El banco en el que se depositó el cheque original tiene ahora un
coeficiente de reservas demasiado elevado puesto que sus reservas y sus depósitos
aumentaron en la misma cantidad. Para reducir el coeficiente de reservas el banco aumenta
sus préstamos. Cuando un banco hace un préstamo, el prestatario recibe un depósito bancario.
En esta etapa una vez que el banco realiza el préstamo, la oferta monetaria creció más que el
monto de la operación de mercado abierto. La persona que vendió sus títulos al BCRA
aumento sus posesiones de dinero por el valor de los bonos venidos, así mismo esa persona
tiene un depósito bancario. Una parte pasa a tenencias en efectivo y otra sirve como base para
una expansión de los préstamos del sistema bancario. Cuando los bancos prestan, acreditan el
préstamo como depósitos a sus clientes, por lo que crean dinero cada vez que efectúan un
préstamo. La expansión de los préstamos y por consiguiente de dinero sigue hasta que el
coeficiente entre reservas y depósitos baja al nivel deseado y la gente recupera el coeficiente
que quiere entre efectivo y depósitos. El multiplicador del dinero resume la expansión total del
dinero creado por un incremento de una unidad en la base monetaria.
Demanda de dinero: El dinero, que puede utilizarse para realizar transacciones, no rinde
intereses. Podemos encontrar: efectivo y depósitos a la vista. Los bonos rinden un tipo de
interés positivo (i), pero no pueden utilizarse para realizar transacciones. La decisión que
debemos tomar es como repartir nuestra riqueza entre dinero y bonos, lo cual depende
principalmente de 2 variables:
1) Nuestro nivel de transacciones: queremos tener suficiente dinero a mano para no tener
que vender bonos con demasiada frecuencia.
2) El tipo de interés de los bonos: la única razón para tener alguna riqueza en bonos
estriba en que estos rinden intereses. Si no rindieran intereses, tendríamos toda
nuestra riqueza en dinero, ya que es más cómodo.
Precio de los bonos y sus rendimientos: El tipo de interés de un bono puede deducirse de
su precio. Existe una relación inversa entre el precio de un bono y la tasa de interés. El precio
del bono es igual al pago final dividido por 1 más el tipo de interés. Si el tipo de interés es
positivo, el precio del bono es menor que el pago final. Cuanto más alto es el tipo de interés,
más bajo es el precio actual. Cuando se dice que los mercados de bonos han subido hoy,
quiere decir que los precios de los bonos han subido y que, por lo tanto, los tipos de intereses
han bajado.
Enfoques sobre la demanda de dinero: la demanda de dinero real no cambia cuando
aumenta el nivel de precios y permanecen sin cambio todas las variables reales, como tasa de
interés real, ingreso real y riqueza real. En forma equivalente, la demanda de dinero nominal
aumenta en proporción al incremento del nivel de precios, dadas las variables reales que
acabamos de especificar. Nos interesa una función de la demanda de dinero que indique la
demanda de saldos reales (M/P), no de saldos nominales (M). Así, un individuo se libera de la
ilusión monetaria si un cambio en el nivel de precios, con todas las variables reales constantes,
no altera su comportamiento real, incluso su demanda de dinero real
1) La teoría keynesiana: Keynes distinguió tres motivos por los que se demanda dinero
1. Transacción: La demanda para transacciones es proporcional al nivel de ingreso.
Trata de cubrir la necesidad de dinero para los gastos planeados. Si la renta
nominal aumenta un 10%, es razonable pensar que la cantidad de transacciones
de la economía también aumentará más o menos un 10%. Así, los saldos
demandados para transacciones dependen directamente (positivamente) del nivel
de renta.
2. Precaución: También los individuos consideran prudente mantener dinero para
aquellos gastos no planeados que surjan en el periodo. La demanda, provocada
por este motivo depende también positivamente del nivel de renta.
3. Especulación: Keynes tomo de Marshall y Pigov la idea de que la incertidumbre
frente al futuro podría ser uno de los factores de la demanda de dinero.
Considera a los bonos como sustituto del dinero. Este da una renta fija en dinero y su precio
está relacionado inversamente con la tasa de interés. Por lo tanto, las variaciones en la tasa de
interés implican pérdidas o ganancias de capital de allí que la demanda de dinero dependa de
las expectativas de los agentes sobre la evolución de las tasas de interés. La tasa de interés
presenta una relación inversa con la demanda de dinero, ya que si esta aumenta la gente
coloca una parte mayor de sus riquezas en bonos.
Dado un nivel de renta nominal, una reducción del tipo de interés eleva la demanda de dinero.
Dado un tipo de interés, un aumento de la renta nominal desplaza la demanda de dinero hacia
la derecha.
Tasa cuantitativa del dinero: Irving Fisher dio importancia al concepto de velocidad del
dinero, esto es, el número de veces que las existencias de dinero rotan por año en el
financiamiento del flujo anual del ingreso. Es igual a la proporción de la renta nominal – PBI
Nominal – y las existencias nominales de dinero.
V = Y/M
Tomando reciproca podemos obtener 1/V = M/Y, también llamado “coeficiente de
monetización de la economía”. Nos indica cuanto del producto es dinero.
V = 1/L(i) La velocidad del dinero es una forma fácil y rápida de resumir el efecto de la tasa de
interés sobre la demanda de dinero. Mayor velocidad significa poca demanda de dinero.
La teoría cuantitativa del dinero es una manera muy simple de organizar las ideas sobre la
relación entre precios, dinero y producción
M.V = P.Y
Ésta es la ecuación cuantitativa que relaciona el nivel de precios y el nivel de producción con
las existencias de dinero. Si V e Y son fijas se deduce que el nivel de precios es proporcional a
las existencias de dinero. Así, la teoría cuantitativa clásica es una teoría de la inflación. A partir
de esta sencilla teoría pueden extraerse diversas interpretaciones acerca del funcionamiento
de una economía, como así también de los efectos de una política económica. Por ejemplo, si
la velocidad-renta del dinero se mantiene constante y la autoridad monetaria decidiera elevar la
oferta monetaria, el PBI crecerá. Y si la economía se encuentra cerca de su nivel de pleno
empleo, el resultado será un aumento del nivel de precios similar al incremento de la oferta
monetaria
Modelo IS/LM (cap3)
Mercado de bienes y la curva IS: La inversión-gasto en nuevas máquinas y plantas por parte
de las empresas depende principalmente de dos factores:
1) El nivel de ventas: Las empresas que tengan un elevado nivel de ventas y necesiten
incrementar la producción normalmente querrán comprar más máquinas y construir más
plantas. Las empresas que tengan pocas ventas no sentirán esa necesidad y realizaran pocas
inversiones.
2) El tipo de interés: consideramos el caso de una empresa que está considerando la
posibilidad de comprar una nueva máquina. Estimemos que, para comprarla, debe pedir un
préstamo y compre la máquina. Si es demasiado alto, los beneficios adicionales generados por
la nueva máquina no llegaran a cubrir los intereses que hay que pagar, por lo que no merecerá
la pena comprar la nueva maquina
Stock deseado de capital: I = I + by. Y - bi. I
En donde i es la tasa de interés, el coeficiente by mide la sensibilidad del gasto en inversión
ante cambios en el ingreso, y el coeficiente bi mide la sensibilidad del gasto en inversión ante
cambios en la tasa de interés. Cuanto menor sea la tasa de interés, mayor será la inversión
planeada. Si bi es grande, un pequeño aumento en la tasa de interés generará una baja
notable en el gasto de inversión.
La pendiente de la función es negativa para ser consistentes con el supuesto de que una
reducción en la tasa de interés aumenta la rentabilidad de las adiciones al capital y, por lo
tanto, genera un mayor volumen de gasto planeado en inversión
La posición de la curva de la demanda de inversión está determinada por bi (la pendiente) y por
el nivel de gasto autónomo, Y. Si la inversión es muy sensible a la tasa de interés, una
pequeña baja de la tasa de interés generará un aumento grande en la inversión, así que la
curva será casi horizontal. Por el contrario, si la inversión responde poco a las tasas de interés,
la curva se acercará más a la vertical. Los cambios del gasto autónomo en inversión, I,
desplazan la función de inversión. Un aumento en I significa que, en cada nivel de tasa de
interés, las empresas piensan en invertir montos mayores. Esto se mostraría por una movida a
la derecha de la función de inversión.
Pendiente de la curva IS: La curva IS tiene una pendiente negativa porque una mayor tasa de
interés reduce el gasto de inversión, lo que disminuye la demanda agregada y por ende
también el nivel de equilibrio del intereso. El grado de la pendiente depende también el nivel de
equilibrio del ingreso. El grado de la pendiente depende: De la sensibilidad del gasto en
inversión a los cambios de la tasa de interés (bi) y del multiplicador alfa (α) Estas conclusiones
se confirman utilizando la relación IS, expresando al ingreso como función de la tasa de interés:
i* = A/bi – 1/α*bi * Y
Sensibilidad del gasto en inversión: Supongamos que el gasto en inversión es muy sensible a
la tasa de interés y que, por lo tanto, bi es muy grande. Entonces un cambio en la tasa de
interés produce un cambio grande en la demanda agregada y la desplaza hacia arriba de
manera importante. Si un cambio dado en la tasa de interés produce un cambio grande en el
ingreso, la curva IS es casi horizontal (así para cuando bi es muy grande, si la inversión es muy
sensible a la tasa de interés). Por el contrario, si bi es pequeña y el gasto de inversión no es
muy sensible a la tasa de interés, la curva IS es relativamente pronunciada.
Función del multiplicador: El cambio del ingreso de equilibrio que corresponde a un cambio
en la tasa de interés es mayor a medida que aumenta la pendiente de la curva de demanda
agregada: es decir, cuanto mayor es el multiplicador, más grande es el cambio en el ingreso
producido por un cambio dado en la tasa de interés. En forma contraria, cuanto menores son el
multiplicador y la sensibilidad del gasto en la inversión ante la tasa de interés, más vertical es la
pendiente de la IS. Importante: como la pendiente de la IS depende del multiplicador, la
política fiscal puede afectar la pendiente, por ej. t (la tasa impositiva) influye en α. Un aumento
en t reduce α y vuelve más pronunciada la curva IS
A la tasa de interés io, el aumento del gasto autónomo (A) incrementa el nivel de equilibrio de
ingreso. Así, un aumento del gasto autónomo desplaza la curva IS a la derecha. ¿Cuánto se
desplaza la IS? Se desplaza en un sentido horizontal a una distancia horizontal igual al
multiplicador por el cambio en el gasto agregado autónomo: ΔY = α. ΔA. En consecuencia, un
aumento de las adquisiciones gubernamentales o los pagos de transferencia o disminución de
los impuestos desplazan la IS a la derecha. La medida del movimiento depende de la magnitud
del multiplicador. Una reducción de los pagos de transferencias, aumentos de impuestos o
reducción de las compras del gobierno desplaza la curva IS hacia la izquierda.
Mercado monetario y curva LM: La curva LM muestra las combinaciones de tasa de interés e
ingreso (producción) de tal forma que la demanda de dinero es igual a su oferta.
La demanda de dinero: es una necesidad de saldos reales, porque la gente conserva dinero
para lo que va a comprar. Cuanto más alto es el nivel de precios, más saldos nominales tiene
que tener una persona para poder comprar una cantidad dada de bienes. Si el nivel de precios
se duplica, una persona debe tener el doble de saldos nominales para comprar los mismos
bienes.
La demanda de saldos reales depende del ingreso real y de la tasa de interés. Del ingreso:
porque los individuos guardan dinero para sus compras, las cuales dependen del ingreso y del
costo de guardar dinero: que es la tasa de interés. Cuanto mayor es la tasa de interés, más
caro es tener dinero y, en consecuencia, menor seria la demanda de dinero en cada nivel de
ingreso. Los individuos disminuyen sus reservas cuando la tasa de interés aumenta.
Sobre estas bases simples concluimos que la demanda de saldos reales aumenta junto con el
nivel de ingreso y disminuye con la tasa de interés. Por ello, la demanda de saldos reales se
puede denotar como: L = k.Y – h.i Los parámetros k y h muestran la sensibilidad de la
demanda de saldos reales ante cambios en el nivel de ingreso y la tasa de interés
respectivamente.
Cuanto mayor es el nivel de ingresos, mayor es la demanda de saldos reales y, por lo tanto,
más a la derecha se encuentra la curva de demanda
A un nivel dado de ingreso, la cantidad demandada de dinero es una función decreciente de la
tasa de interés. Cuanto mayor es la tasa de interés, menor es la demanda de saldos reales,
dado un nivel de ingreso.
La oferta de dinero: La oferta monetaria –real- está representada por la línea recta vertical
correspondiente al valor M/P. dado el nivel de ingreso real y la demanda –real- de dinero,
tenemos un equilibrio en el punto E, en el que la oferta monetaria es igual a la demanda de
dinero, y el tipo de interés es i
¿Por qué el aumento de la renta provoca una subida del tipo de interés? Cuando aumenta la
renta, la demanda de dinero aumenta. Pero la oferta monetaria esta fija. Por lo tanto, el tipo de
interés debe subir hasta que se anulen los efectos contrarios producidos en la demanda de
dinero: el incremento de la renta que lleva a los individuos a querer tener más dinero y la
subida del tipo de interés que los lleva a querer menos. En ese momento la demanda de dinero
es igual a la oferta monetaria fija por lo que los mercados financieros se encuentran de nuevo
en equilibrio.
En términos más generales, el equilibrio de los mercados financieros implica que, dada una
cuantía de dinero, cuanto más alto es el nivel de producción, mayor es la demanda de dinero y,
por lo tanto, más alto es el tipo de interés de equilibrio. Esta relación entre la producción y el
tipo de interés está representada por la curva LM. El esquema LM o esquema de equilibrio del
mercado de dinero representa todas las combinaciones de tasa de interés e ingreso en los que
la demanda de saldos reales es igual a la oferta. En el esquema LM el mercado de dinero está
en equilibrio.
Para que el mercado de dinero este equilibrado:
M/P = k.Y – h.i ➔ i* = 1/h . (k.Y – M/P) ➔ Y* = 1/k (M/P + h.i)
Pendiente de la curva LM: Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero ante
cambios en el ingreso (k) y menor la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés
(h), más pronunciada es la pendiente de la LM. Así, un cambio en el ingreso (ΔY) tiene un
efecto mayor sobre la tasa de interés cuanto mayor es k y menor es h. esto es posible de
demostrar reexaminando la ecuación i* = 1/h . (k.Y – M/P). Si la demanda de dinero es
relativamente poco sensible a la tasa de interés (y por lo tanto h tiende a cero), la curva LM es
casi vertical. Por el contrario, si la demanda de dinero es muy sensible a la tasa de interés (y
por lo tanto h tiende a infinito), la curva LM se ubicará cerca de la horizontal. En este caso un
cambio pequeño en la tasa de interés debe acompañarse por un cambio grande en el nivel de
ingreso para mantener el equilibrio en el mercado de dinero.
LM horizontal: demanda de dinero muy sensible a la tasa de interés h tiende a infinito.
LM vertical: demanda de dinero poco sensible a la tasa de interés h tiende a cero.
Posición de la curva LM: El circulante se mantiene constante a lo largo de la curva LM. Se
deduce que un cambio de la oferta real de dinero desplaza la curva LM. Si, por ejemplo, la
oferta real aumenta de M/P a M/P’, para restituir el equilibrio de mercado en el nivel de ingreso,
la tasa de interés tiene que bajar. En cada nivel de ingreso, la tasa de interés de equilibrio tiene
que ser menor para inducir a la gente a conservar la mayor cantidad de dinero real.
Exceso de oferta de bienes: Para llegar al equilibrio tengo que disminuir Y, es decir, bajar la
oferta, o disminuir la tasa de interés para que aumente la DA.
Exceso de demanda de bienes: para llegar al equilibrio tengo que subir la tasa de interés
para que aje la DA, o aumento la producción (Y).
El equilibrio en los mercados de bienes y dinero: Los esquemas IS y LM sintetizan las
condiciones que hay que satisfacer para que estén en equilibrio los mercados de bienes y
dinero, respectivamente. Para que estén en equilibrio simultaneo, los niveles de tasa de interés
e ingreso deben ser tales que tanto en el mercado de bienes como en el mercado de dinero
estén equilibrados.
La relación IS se desprende de la condición según la cual la oferta de bienes debe ser igual a
la demanda de bienes. Nos dice cómo afecta el tipo de interés a la producción.
La relación LM se desprende de la condición según la cual la oferta monetaria debe ser igual a
la demanda de dinero. Nos dice cómo afecta la producción al tipo de interés
Uniendo las relaciones IS y LM determinan tanto la producción como el tipo de interés.
Cualquier punto de la curva IS de pendiente negativa corresponde al equilibrio del mercado de
bienes. Cualquier punto de la curva LM de pendiente positiva corresponde al equilibrio de los
mercados financieros.
Cambios en los niveles de equilibrio del ingreso y la tasa de interés: Los niveles de equilibrio de
ingreso y tasa de interés cambian cuando se desplazan la curva IS o la curva LM. Si
aumentamos la inversión autónoma (ΔI) sobre los niveles de equilibrio del ingreso y la tasa de
interés. Este aumento acrecienta el gasto autónomo (A) y por ello desplaza la curva IS hacia la
derecha. Este resultado es un incremento en el nivel de ingreso y la tasa de interés. Un
aumento del gasto de inversión autónomo (ΔI) desplaza la curva IS hacia la derecha en un
monto igual a α. ΔI . Sin embargo, el cambio del ingreso es de apenas ΔY, que es a todas luces
menor que el desplazamiento de la curva IS: α. ΔI
¿Qué explica que el aumento del ingreso sea menor que el aumento del gasto autónomo
multiplicado por α?
1) La explicación geométrica nos muestra que se debe a la pendiente de la curva LM; si
ésta fuera horizontal, no habría diferencias entre la medida del desplazamiento
horizontal de la curva IS y el cambio en el ingreso. Si la LM fuese horizontal, la tasa de
interés no cambiaría cuando se desplaza la curva IS.
2) La explicación económica: El aumento del gasto autónomo tiende a aumentar el nivel
de ingreso, pero un aumento del ingreso eleva la demanda de dinero. Con una oferta
monetaria fija, la tasa de interés tiende a aumentar para que la demanda de dinero sea
igual a esa oferta fija. Cuando la tasa de interés sube, el gasto de inversión se reduce
porque la inversión guarda una relación negativa con la tasa de interés. Por
consiguiente, el cambio de equilibrio del ingreso (ΔY) es menor que el desplazamiento
de la curva IS (α. ΔI).
Los efectos de una suba de los impuestos: Una subida de los impuestos desplaza la curva
IS hacia la izquierda y provoca un descenso del nivel de producción de equilibrio y del tipo de
interés de equilibrio. El nuevo equilibrio se encuentra en la intersección de la nueva curva IS y
la curva LM que no ha variado. El tipo de interés baja, y la economía se mueve a lo largo de la
curva LM (baja). La subida de los impuestos provoca una reducción de la renta disponible, lo
que lleva a los individuos a reducir su consumo. Esta disminución de la demanda provoca, a su
vez, una disminución de la producción y de la renta. Al mismo tiempo esta disminución de la
renta reduce la demanda de dinero y provoca un descenso del tipo de interés. Como
consecuencia del tipo de interés – que estimula la inversión – la actividad disminuye.
Esto ocurre porque la reducción de la producción significa una disminución de las ventas y de
la inversión, pero al mismo tiempo el descenso del tipo de interés provoca un aumento de la
inversión. Si la inversión depende solamente del tipo de interés, estamos seguros que
aumentará; si depende del nivel de ventas, disminuirá. En la vida real la inversión depende
tanto del tipo de interés como de las ventas, por lo que no sabemos con exactitud la magnitud
de cada uno de los efectos.
Y* = 1/K (M/P + h.i – L) i* = 1/h (-M/P + k.Y + L)
Multiplicador de la política fiscal
Βeta. β = ΔY/ΔG = h.α / (h + α.bi. k)
El multiplicador de la política fiscal muestra cuanto afecta un aumento del gasto
gubernamental al nivel de equilibrio del ingreso, dejando constante la oferta de dinero real.
Beta menor que α. β < α ➔ esto representa el amortiguamiento de las tasas de interés
asociado con una expansión fiscal
Beta tiende a 0. β➔0 cuando h es muy pequeña. Esto corresponde al esquema LM vertical
Beta tiende a α. β➔α cuando h tiende a infinito. Esto corresponde al esquema de LM
horizontal.
Un valor grande de bi o k sirve para reducir el efecto del gasto gubernamental en el ingreso.
¿Por qué? Un k grande significa un incremento grande de la demanda de dinero cuando el
ingreso se leva y, por lo tanto, un aumento sustancial de las tasas de interés que se necesitan
para mantener en equilibrio el mercado de dinero. Junto con una bi grande, esto representa
una reducción considerable de la demanda agregada privada.
Multiplicador de la política monetaria:
Gama γ = ΔY/ (ΔM/P) = bi. α / (h + α.bi. k)
El multiplicador de la política monetaria muestra cuanto afecta un aumento de la oferta
monetaria al nivel de equilibrio de ingreso, sin cambiar la política fiscal. Cuanto menores sean h
y k, y mayores sean bi y α, más expansivo será el efecto de un incremento de los saldos reales
en el nivel de equilibrio de ingreso. bi y α grandes corresponden a un esquema IS muy plano.
Política fiscal y monetaria (cap 4)
La política fiscal tiene su primer efecto en el mercado de bienes y la política monetaria influye
antes que nada en los mercados de valores. Pero como los mercados de bienes y de valores
están muy relacionados, las políticas monetarias y fiscal actúan tanto sobre el nivel de
producción como sobre las tasas de interés. La curva IS representa el equilibrio del mercado de
bienes y la curva LM el equilibrio del mercado de dinero. La intersección de ambas determina la
producción y las tasas de interés a corto plazo, es decir, para un nivel de precios determinado.
• Una política monetaria expansiva desplaza la curva LM hacia la derecha lo que eleva
el nivel de ingreso y reduce las tasas de interés.
• Una política monetaria contractiva mueve la curva LM hacia la izquierda, lo que
disminuye el nivel de ingreso e incrementa la tasa de interés.
• Una política fiscal expansiva desplaza la curva IS hacia la derecha y esto eleva tanto
el ingreso como la tasa de interés
• Una política fiscal contractiva traslada la curva IS hacia la izquierda, lo que reduce
tanto el ingreso como la tasa de interés.
Política monetaria
Un aumento en la cantidad de dinero afecta a la economía: incrementa el nivel de producción al
reducir las tasas de interés. El BCRA dirige la política monetaria principalmente mediante
operaciones de mercado abierto. El BCRA compra bonos a cambio de dinero, con lo que
aumenta la cantidad de circulante, o vende bonos a cambio del dinero que pagan los
compradores de los bonos y se reduce la cantidad de dinero en circulación. Tomemos el caso
de una compra de bonos: el BCRA paga por los bancos que compra con el dinero que crea.
Cuando el BCRA compra bonos, reduce la cantidad de bonos que hay en el mercado, lo que
tiende a subir su precio (o a bajar su rendimiento), disminuyendo la tasa de interés. El público
está dispuesto a conservar una proporción menor de riqueza en forma de bonos y una
proporción mayor en dinero.
El nivel de ingreso de equilibrio se incrementa porque la operación de mercado abierto reduce
la tasa de interés y, de este modo, aumenta el gasto de inversión.
Cuanto mayor es la pendiente de la LM, mayor es la variación del ingreso. Si la demanda
de dinero es muy sensible a la tasa de interés (h es grande), lo que corresponde a una LM
relativamente plana, basta una pequeña variación de la tasa de interés para que el mercado de
activos absorba el cambio en la cantidad de dinero. De esta manera serian mínimos los efectos
de una compra de mercado abierto sobre el gasto de inversión. Por el contrario, si la demanda
de dinero no es muy sensible a la tasa de interés (h pequeña), lo que corresponde a una LM
con pendiente abrupta, una variación de la oferta monetaria provoca un cambio significativo en
la tasa de interés y tendrá un efecto importante sobre la demanda de inversión. Del mismo
modo, si la demanda de dinero es muy sensible al ingreso, basta una variación relativamente
pequeña del ingreso para absorber un aumento de la cantidad de dinero; el multiplicador
monetario será menor.
Proceso de ajuste de la expansión monetaria: En el punto inicial de equilibrio, el aumento de
la oferta monetaria produce un exceso de oferta de dinero, al que la gente se ajusta mediante
el intento de compras de otros activos (como bonos, por ejemplo). En tanto, los precios se
elevan y disminuyen los rendimientos (la tasa de interés cae). Así nos desplazamos a otro
punto, donde el mercado de dinero se vacía y el público está dispuesto a tener una cantidad de
dinero real mayor porque la tasa de interés ha bajado lo suficiente. Sin embargo, en ese punto
hay un exceso de demanda de bienes. En respuesta, la producción se expande y comenzamos
a movernos en sentido ascendente a lo largo de la curva LM’.
¿Por qué la tasa de interés se eleva en este proceso? Porque el incremento de la producción
eleva la demanda de dinero, la cual debe controlarse mediante un aumento de la tasa de
interés.
Mecanismos de transmisión de la política monetaria: Es el proceso por el cual los cambios
en la política monetaria generan impacto en el lado real de la economía. El “mecanismo de
transmisión” consta de dos pasos esenciales:
1) Un incremento de los saldos reales genera un desequilibrio de portafolio, es decir, con
la tasa de interés prevaleciente y el nivel de ingresos, el público tiene más dinero del
que quiere. Esto hace que los propietarios de los portafolios compren otros activos para
tratar de reducir sus reservas de dinero, lo que altera os precios y los rendimientos de
los valores. En otras palabras, EL CAMBIO EN LA OFERTA MONETARIA MODIFICA
LAS TASAS DE INTERÉS.
2) La segunda etapa de transmisión ocurre cuando la variación de las tasas de interés
afecta a la demanda agregada.
1.Variación de la oferta monetaria real ➔ 2. Los ajustes de los portafolios causan una variación
de los precios de los activos y, consecuentemente, de la tasa de interés ➔3. El gasto se ajusta
a las variaciones de la tasa de interés ➔ 4. La producción se ajusta a la variación de la
demanda agregada
La trampa de la liquidez (caso keynesiano) de la POLITICA MONETARIA
Cuando el tipo de interés nominal es igual a cero y una vez que los individuos tienen suficiente
dinero para realizar transacciones, les da lo mismo tener dinero que tener bonos. La demanda
de dinero se vuelve horizontal. Eso implica que cuando el tipo de interés nominal es igual a
cero, los nuevos aumentos de la oferta monetaria no afectan el tipo de interés nominal.
Cuando el tipo de interés nominal es igual a cero, la gente quiere tener una cantidad de dinero
al menos igual a la distancia OB: es lo que necesita para realizar transacciones. Pero está
dispuesta a tener más dinero (y, por lo tanto, menos bonos) ya que le da lo mismo entre tener
dinero o tener bonos, por lo tanto, la demanda de dinero se vuelve horizontal a partir de cierto
punto.
¿Qué efectos produce un aumento den la oferta monetaria? Consideremos el caso en que la
oferta monetaria es M, por lo que el tipo de interés nominal coherente con el equilibrio del
mercado financiero es positivo e igual a io. Partiendo del equilibrio, un aumento de la oferta
monetaria – un desplazamiento de la línea recta M hacia la derecha – provoca una disminución
del tipo de interés nominal.
Consideremos ahora el caso en el que la oferta monetaria esta hacia la derecha, en el cual el
interés es cero, lo que sucede aquí es que UN AUMENTO DE LA OFERTA MOETARIA NO
AFETA AL TIPO DE INTERES NOMINAL EN ESTE PUNTO.
Una vez obtenida la curva LM en presencia de la trampa de la liquidez, podemos analizar de
esta forma las propiedades del modelo IS/LM modificado. Supongamos que la economía se
encuentra en un punto A, con un tipo de interés nominal igual a io. Si el BCRA aumenta la
oferta monetaria, desplaza la curva LM a LM’, y el equilibrio se desplaza del punto A a un punto
B. el tipo de interés baja de io a cero y la producción aumenta de Y a Y’. Por lo tanto, una
política monetaria expansiva puede aumentar la producción. Pero ¿Qué ocurre si partiendo de
este punto B el BCRA aumenta aún más la oferta monetaria, desplazando la curva LM hacia la
derecha por ejemplo? La producción sigue siendo igual a Y’ y una política monetaria expansiva
ya no influye en la producción.
En otras palabras, cuando el tipo de interés nominal es igual a cero, la economía cae en la
trampa de la liquidez. El BCRA puede aumentar la liquidez, es decir, la oferta monetaria,
pero esta liquidez cae en una trampa. Los inversores financieros están preparados para
quedarse con cualquier suma de dinero que se les ofrezca. Si la demanda de bienes
sigue siendo demasiado baja a este tipo de interés nominal nulo, la política monetaria no
puede hacer nada más para aumentar la producción.
El caso clásico de la POLITICA MONETARIA
El extremo opuesto de la LM horizontal (que implica que la política monetaria no puede afectar
el nivel de ingreso) es la curva LM vertical. Esta curva es vertical cuando la demanda de dinero
no responde en absoluto a la tasa de interés. La curva LM se puede describir con la siguiente
ecuación: M/P = k.Y – h.i; si h=0, en correspondencia con un nivel de circulante real
determinado (M/P), hay un nivel único de ingreso, lo que significa que la LM es vertical en tal
nivel de ingreso.
La curva LM vertical se llama caso clásico. Si se reescribe la ecuación anterior con h=0 y P
pasado a la derecha tenemos: M = k. (Y.P) siendo k=1/v, y siendo (Y.P) el PBI nominal. Vemos
que el caso clásico implica que el PBI nominal, P.Y depende solo de la cantidad de dinero. Se
trata de la teoría cuantitativa del dinero, la cual asevera que el nivel de ingreso nominal está
determinado únicamente por la cantidad de dinero. Cuando la curva LM es vertical, un cambio
dado en la cantidad de dinero tiene un efecto máximo en el nivel de ingreso. Si se traza una
curva LM vertical, puede observarse que los desplazamientos de la curva IS no afectan el nivel
de ingreso. Así, cuando la curva LM es vertical, la política monetaria tiene el efecto máximo
sobre el nivel de ingreso (mientras que la política fiscal no lo afecta).
Política fiscal
Los cambios en la política fiscal mueven la curva IS, la que describe el equilibrio en el mercado
de bienes. Recuerde que la IS tiene una pendiente negativa porque una reducción de la tasa
de interés, aumenta el gasto de inversión, lo que incrementa la demanda agregada y el nivel de
producción respecto al cual el mercado de bienes está en equilibrio.
Aumento del gasto público y efecto expulsión, desplazamiento o crowding out.
La expansión fiscal eleva el ingreso y la tasa de interés de equilibrio. Si no cambian las tasas
de interés, un mayor gasto gubernamental aumenta el nivel de la demanda agregada. Para
satisfacer este incremento en la demanda de bienes, la producción debe elevarse. En cada
nivel de interés, el ingreso de equilibrio debe aumentar α multiplicado por el incremento del
gasto gubernamental (ΔG). Si la economía esta inicialmente en el punto de equilibrio y el gasto
del gobierno aumenta, nos movemos a otro punto si la tasa de interés se mantiene constante.
En ese punto el mercado de bienes está en equilibrio, en tanto que el gasto planeado es igual a
la producción. Pero el mercado del dinero ya no está en equilibrado. Como hay un exceso de
demanda de saldos reales, la tasa de interés se eleva. El gasto planeado de las empresas
disminuye con tasas de interés altas y, por ello, la demanda agregada se desploma. Se
consigue un nuevo punto de equilibrio. Al comparar los últimos 2 puntos de equilibrio, se
visualiza que el ajuste de las tasas de interés y su influencia en la demanda agregada
amortigua el efecto expansivo de un aumento del gasto gubernamental. El ingreso, en lugar de
subir a su punto más alto, se eleva a otro punto que se un poco más bajo. La razón de que el
ingreso suba hasta ese punto nada más, es que el AUMENTO DE LA TASA DE INTERES DE
io a i’o REDUCE EL NIVEL DE GASTO DE INVERSION. Existe un efecto expulsión cuando
una política fiscal expansiva eleva las tasas de interés, lo que reduce el gasto privado, en
particular, la inversión. El efecto – crowding-out – indica que el aumento de la demanda de
bienes y servicios por parte del gobierno expulsó o desplazó la demanda de bienes para
la inversión, o sea, que se produce un cambio en la composición de la renta en perjuicio
de la inversión y a favor del gasto público.
Factores que determinan el grado del efecto expulsión:
• El ingreso aumenta más y la tasa de interés aumenta menos cuanto más plana sea la
curva LM
• El ingreso y la tasa de interés aumentan menos cuanto más plana sea la curva IS
• El ingreso y la tasa de interés se incrementan más cuanto mayor sea el multiplicador α
y más grande el desplazamiento horizontal del esquema IS
En todos los casos, la magnitud del efecto expulsión es mayor cuanto más aumentan las tasas
de interés como resultado de un aumento del gasto gubernamental.
La trampa de la liquidez de la POLITICA FISCAL
Si la economía está en una trampa de liquidez y, por lo tanto, la curva LM es horizontal, un
aumento del gasto gubernamental tiene un efecto completo del multiplicador en el equilibrio del
ingreso. NO HAY CAMBIO EN LA TASA DE INTERÉS asociada con el cambio del gasto
gubernamental, por lo cual el gasto en inversión no disminuye; por ello no se amortiguan los
efectos que produce el incremento del gasto del gobierno sobre el ingreso. Si la curva LM es
horizontal, la política monetaria no tiene ningún impacto en el equilibrio de la economía y la
política fiscal tiene su efecto máximo. Efecto expulsión = 0
El caso clásico de la POLITICA FISCAL
Si la curva LM es vertical, un aumento del gasto gubernamental no influye en el nivel de
equilibrio del ingreso y solo incrementa la tasa de interés. Un aumento del gasto gubernamental
desplaza la curva IS a IS’, pero no influye en el ingreso. Si la demanda de dinero no se
relaciona con la tasa de interés, como se desprende de una curva LM vertical, existe un único
nivel de ingreso en el que el mercado de dinero está en equilibrio. Así, con una curva LM
vertical un incremento del gasto gubernamental no puede alterar el nivel de equilibrio del
ingreso y eleva solo la tasa de interés de equilibrio. Pero si el gasto gubernamental es mayor, y
la producción no cambia, debe haber una reducción compensatoria del gasto privado. En este
caso, el aumento de las tasas de interés expulsa una cantidad de gasto privado igual al
aumento del gasto gubernamental. Así, HAY UN EFECTO EXPULSION COMPLETO SI LA LM
ES VERTICAL efecto expulsión = α. ΔG
Política monetaria acomodante
Las autoridades monetarias pueden acomodar la expansión fiscal aumentando la oferta
monetaria. La política monetaria se acomoda cuando, en el curso de una expansión fiscal, el
circulante aumenta para que no suban las tasas de interés. La acomodación monetaria se
llama también monetización del déficit presupuestario, lo que significa que el BCRA imprime
dinero para comprar los bonos con los que el gobierno paga su déficit.
Cuando el Banco Central tiene capacidad para acomodarse ante una expansión fiscal, los
esquemas IS y LM se desplazan a la derecha. La producción aumenta, pero las tasas de
interés no tienen que subir; por consiguiente, la inversión no tiene por qué resultar afectada
negativamente, y se anula el efecto crowding-out α = β
Modelo de William Poole ¿control de la cantidad de dinero o de la tasa de interés?
El BCRA no puede fijar simultáneamente la tasa de interés y la cantidad de dinero en ningún
nivel que escoja como objetivo. Supongamos que el Banco Central quiere fijar la tasa de
interés en el nivel i*, y las existencias de dinero en un nivel M*. El BCRA puede desplazar la
función de la oferta monetaria, pero no puede hacer lo mismo con la función de demanda de
dinero. Solo puede fijar combinaciones de tasa de interés e ingreso que se encuentren a lo
largo de Ld. Con la tasa de interés i* puede tener la oferta monetaria M/P. Con la oferta
monetaria objetivo M/P* puede tener la tasa de interés io, pero no puede tener al mismo tiempo
M/P* e i*.
En ocasiones, el argumento es más drástico: cuando el BCRA decide fijar la tasa de interés en
cierto nivel y mantenerla fija (una política conocida como fijación de la tasa de interés) pierde el
control sobre la oferta monetaria. Si se desplazara la curva de demanda de dinero (Ld, por
ejemplo), el BCRA tendría que abastecer cualquier cantidad de dinero que se demandara a la
tasa de interés fija. En sus operaciones cotidianas, el BCRA controla mejor las tasas de interés
que la cantidad de dinero. Sin embargo, en plazos un poco más largos, el BCRA determina la
oferta monetaria con bastante precisión. A medida que llegan datos sobre los movimientos de
la cantidad de dinero y el multiplicador bancario, el BCRA puede hacer correcciones de mitad
del camino sobre la base que fijó.
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