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Resumen
La información contenida en los estados contables, en principio de uso
externo, puede transformarse en el input de una serie de herramientas
que se desarrollarán en el presente trabajo. Se espera que la informa-
ción contable resulte más útil para la toma de decisiones de los usuarios
internos. A partir del análisis de estados contables se propone desarrollar
una serie de ratios e información que permita a la organización analizar
las causas y los efectos de los datos contenidos en los estados contables,
y comparar esta información con la obtenida en años anteriores, con la de
otras organizaciones e incluso con datos del sector económico donde se
desempeña.
Se desarrolla un estudio de caso y se analizan los estados contables
de una empresa tomada como modelo, aplicando las herramientas del
análisis horizontal y vertical para el análisis de la estructura patrimonial;
y el análisis a través de ratios para la estructura económica y nanciera.
Finalmente, se propone un modelo de informe que sirva como herramienta
para el profesional contable que le permita presentar a sus clientes un
resumen de los datos más relevantes y exponer las conclusiones del
análisis a modo de diagnóstico sobre el ejercicio cerrado, como de pronós-
tico para ejercicios futuros.
Caso de aplicación de análisis
de estados contables: indicadores
económicos y nancieros para
la toma decisiones en pymes
Application case of nancial statement analysis: economic and nancial
indicators for decision making in SMEs
Caso de aplicação de Análise de Demonstrações Contábeis: indicadores
económicos e financeiros para a toma de decisões nas PMEs
Julia Edith Cristóbal
Facultad de Ciencias Económicas, Univer-
sidad Nacional del Litoral, Argentina.
E-mail: [email protected]
Fecha de recepción: 30/10/2017
Fecha de aceptación: 07/05/2018
Palabras clave
• Análisis de estados contables
• Utilidad
• Información contable
ciencias económicas 15.01 / enero–junio / 2018 / páginas 75–100 / Divulgación cientíca
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Keywords
• Financial statement analysis
• Profit
• Accounting information
Palavras-chave
• Análise de demonstrações contábeis
• Utilidade
• Informação contábil
Abstract
The information provided by nancial statements, which are mainly for
external use, can become the input of a series of tools that will be devel-
oped in this research work. It is expected that accounting information
will be more useful for internal users’ decision-making process. Based
on nancial statements analysis, the aim is to develop a series of ratios
and information that will allow the organization to analyze the causes and
effects of the data contained in the nancial statements, and to compare
this information with that obtained in previous years, with data from other
organizations and even with information from the economic sector where
it operates.
A case study is described, analyzing the nancial statements of a
company taken as an example, through the application of tools of hori-
zontal and vertical analysis for the analysis of the patrimonial structure
and of analysis through ratios for the economic and nancial structure.
Finally, a report model is proposed with the aim of providing the accounting
professional with a tool that will allow them to present to their clients a
summary of the most relevant data and to explain the conclusions of the
analysis as both a diagnosis of the closed exercise and a prediction for
future years.
Resumo
A informação contida nas Demonstrações Contábeis, no começo de uso
externo, pode se transformar no input de uma série de ferramentas que se
desenvolverão no presente trabalho. Espera-se que a informação contábil
seja mais útil para a toma de decisões dos usuários internos. A partir
da Análise de Demonstrações Contábeis propõe-se desenvolver uma
série de indicadores e informação que permita à organização analisar as
causas e os efeitos dos dados conteúdos nas Demonstrações Contábeis,
e confrontar esta informação com a obtida em anos anteriores, com a de
outras organizações, e inclusive com dados do setor económico onde se
desempenha.
Desenvolve-se um estudo de caso, analisando as Demonstrações
Contábeis de uma empresa tomada como modelo, aplicando as ferra-
mentas da análise horizontal e vertical para a análise da estrutura patri-
monial; e a análise através de indicadores para a estrutura económica e
nanceira. Finalmente propõe-se um modelo de informe que sirva como
ferramenta para o prossional contábil, que lhe permita apresentar a seus
clientes um resumo dos dados mais relevantes, e expor as conclusões da
análise como diagnóstico sobre o exercício fechado, como de prognóstico
para exercícios futuros.
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Cristóbal / Caso de aplicación de análisis de estados contables...
1. Introducción
El proceso contable, llevado a cabo dentro de las
organizaciones como parte del sistema de infor-
mación, brinda como resultado distintos tipos de
informes; uno de ellos son los estados contables.
Estos informes reejan la realidad económica, patri-
monial y nanciera de las organizaciones.
Estos estados contables, en principio de uso
externo, pueden transformarse en el input de una
serie de herramientas que se desarrollarán en el
presente trabajo; con el objetivo de darle mayor
utilidad a la información, haciéndola más relevante
para la toma de decisiones de los usuarios internos.
Es decir que, a partir de los datos de los estados
contables, se propone generar una serie de ratios e
información que permita a la organización analizar
las causas de los datos expuestos en ellos, el origen
de los mismos así como los efectos que producen, y
comparar esta información con la obtenida en años
anteriores o con otras organizaciones similares, e
incluso con datos del sector económico donde se
desempeña. El análisis de estados contables (AEC)
es una herramienta muy útil que permite a los usua-
rios de la información contable profundizar en la
interpretación de los datos contenidos en el balance,
así como conocer el desempeño económico, nan-
ciero y patrimonial de la organización. Análisis que
puede tener diferentes destinatarios, pero en este
caso se tendrá en cuenta, principalmente, a los
usuarios internos, y en particular a los gerentes y
propietarios de pymes.
El desarrollo de estas herramientas se realiza a
partir de información contable correctamente proce-
sada, que se presume verídica e íntegra, ya que
sería inútil establecer indicadores con información
que no reejara la real situación de la empresa; por
lo que se utilizará en esta propuesta información de
balances auditados.
Al decir de Gonzalo Angulo y Pérez García (2011),
«la contabilidad no es solamente un conjunto de
técnicas tradicionales de procesar la información
económica, sino que cumple una misión de codi-
cación de los datos económicos para permitir la
comprensión de los fenómenos y su posterior inter-
pretación mediante el análisis». A partir de este
concepto de contabilidad se desarrolla el presente
trabajo sobre el tema de análisis de estados conta-
bles. El trabajo se ha estructurado comenzando la
presente introducción, luego se expresa el objetivo
del trabajo, se realiza un desarrollo teórico a partir
del análisis de la literatura previa, se propone la
metodología de estudio de caso, y se presenta el
análisis propiamente dicho y los resultados obte-
nidos, para desarrollar:
• un análisis de la estructura patrimonial de la
empresa, aplicando las herramientas del análisis
horizontal que tiene como objetivo visualizar la
tendencia de los valores de los componentes patri-
moniales a lo largo de un periodo determinado, así
como del análisis vertical que sirve para determinar
la importancia relativa de cada partida dentro del
estado correspondiente;
• un análisis de la estructura económica y nan-
ciera, a través de una serie de ratios que permitan
observar la rentabilidad y analizar los ujos de efec-
tivo de la organización.
Luego, se presenta un resumen de la informa-
ción obtenida y se propone un modelo de informe
que sirva como herramienta para el profesional
contable, como resumen de los datos más rele-
vantes, como diagnóstico sobre el ejercicio cerrado,
para así visualizar las causas de los resultados y
un pronóstico para ejercicios futuros, intentando
evaluar las consecuencias de la marcha de la orga-
nización. En el último apartado se expresan las
conclusiones obtenidas.
2. Objetivo del trabajo
El objetivo del presente trabajo es desarrollar un
caso de análisis de estados contables, sobre una
pyme de la provincia de Santa Fe, y proponer un
modelo de informe de uso interno que permita
presentar los datos más relevantes de manera
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resumida. Como expresa Biondi (2006), toda labor
profesional debe culminar siempre con un informe.
Si bien la metodología de caso utilizada en este
trabajo permite profundizar la comprensión de lo
que se está estudiando, como expresamos más
adelante, no permite extrapolar los resultados
a otras organizaciones, lo que sería deseable
en futuras investigaciones para lograr validar la
utilidad del informe presentado.
3. Análisis de estados
contables: marco teórico
El análisis de estados contables es una disciplina
dentro de la contabilidad que permite a los usuarios
maximizar la utilidad de la información contenida en
ellos a través de diferentes herramientas y técnicas
que se aplican a los datos obtenidos en la informa-
ción contable y nanciera de una organización.
Según lo expresado por García–Ayuso Covarsí y
Jiménez Cardoso (1996) la identicación del objeto
material [en esta disciplina] no resulta sencilla, ya
que aunque se asume que su objeto de estudio es la
información nanciera, no hay un pronunciamiento
expreso —aceptado con carácter general— sobre
la amplitud del término información financiera. Es
más, el empleo de términos diferentes para hacer
referencia a esta área de investigación parece estar
ocasionado por la diferente extensión con la que
cada autor la concibe; concluyen que el análisis de
información nanciera no se limita solo al análisis
de los estados contables.
Es así que el analista o el profesional contable
que se disponga a desarrollar el análisis referido
deberá tener en cuenta no sólo los estados conta-
bles propiamente dichos, si no las notas y anexos,
así como otra información complementaria e infor-
mación de gestión disponible en la organización.
Gonzalo Angulo y Pérez García (2011) expresan
que será de gran importancia para aquellos que
utilicen las herramientas del análisis de estados
contables conocer el marco normativo con el que
fueron elaborados dichos estados, así como las
teorías sobre el comportamiento económico y nan-
ciero de las empresas. Ambos, aspectos fundamen-
tales para aplicar las herramientas adecuadas e
interpretar correctamente la información obtenida
en el análisis.
3.1. Importancia del análisis de estados
contables en las pymes
La importancia del AEC radica en la posibilidad
de optimizar y profundizar el uso de los datos que
surgen del sistema contable de las organizaciones.
En particular, es posible armar que el profesional
que desarrolla los estados contables estará en
condiciones de realizar este análisis brindado un
caudal de información más importante y certera
para el usuario interno. El analista interno, al decir
de Albanese, Boland y Rivera (2002), es aquel cuyo
análisis permite corregir situaciones precarias que
amenazan el futuro de la empresa y potenciar los
puntos fuertes capaces de promover su desarrollo;
permitirá también medir la eciencia de la dirección,
asesorar sobre decisiones de nuevas inversiones y
reajustar fuentes de nanciación.
Por otro lado, en el desarrollo de su trabajo
González Pérez, Correa Rodríguez y Acosta (2002)
comprueban que la estructura nanciera, así como
la solvencia y liquidez de una empresa, son los
componentes que más contribuyen a explicar la
variación de la rentabilidad en las pymes. La renta-
bilidad, como expresión de aptitud o capacidad de
la rma para generar recursos o resultados con los
capitales o medios invertidos, se ha convertido en el
indicador nanciero más habitual a la hora de medir
el nivel de acierto o fracaso en la gestión empresa-
rial. Posibilita evaluar, a partir de los valores reales
obtenidos, la ecacia de la estrategia implantada y
efectuar, por tanto, comparaciones sobre la posi-
ción competitiva de una organización en el entorno
socioeconómico en el que actúa.
Este tipo de análisis de tanta importancia para
las pymes se realiza a través de las herramientas
del análisis de estados contables, a partir de la
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información de la situación económica, patrimonial
y nanciera que suministran los estados conta-
bles; estos sirven como fuente de información para
el desarrollo de informes de gestión que ayuden a
los empresarios, propietarios y gerentes a tomar
decisiones respecto del curso de sus negocios y a
controlar la gestión de los mismos.
Por esto, la importancia del análisis de estados
contables se evidencia en que la información que se
obtiene del mismo sirve a diferentes tipo de usuarios,
como gerentes, inversores, bancos, proveedores; es
sencillo de implementar a partir de los datos conte-
nidos en los estados contables y facilita la toma
de decisiones, y hace más eciente el control de
la gestión empresarial. Además, se presenta como
una herramienta que permite conocer la evolución
de indicadores clave de las organizaciones rela-
cionados con cuestiones nancieras, económicas
y patrimoniales; se puede realizar análisis tanto
retrospectivos como prospectivos de las cuestiones
más relevantes de la organización.
El proceso contable que llevan adelante las orga-
nizaciones, por el cual obtienen los datos de los
hechos económicos que suceden en torno a ellas,
para procesarlos y obtener información, se resume
en el siguiente esquema, que puede completarse
proponiendo que los estados contables, que surgen
como resultado de dicho proceso, sean el inicio o
input del proceso de análisis.
Figura 1. Secuencia del proceso contable
Fuente: Elaboración propia
El último paso del proceso descrito anterior-
mente puede dividirse a su vez en una secuencia
de tareas propias del análisis de estados contables
(Figura 2). Este recorrido planteado por Pérez (2005)
para desarrollar el análisis de estados contables
comienza con la determinación de los objetivos, es
decir denir para qué se quiere realizar el análisis
y a quiénes van dirigidos sus resultados; propone la
obtención de la información a través de la lectura de
estados contables y del informe de auditoría, tarea
que será más o menos compleja en función de lo
que se entienda por información nanciera como se
menciona al inicio de este apartado, ya que proba-
blemente se necesitará más información para un
análisis más profundo de la situación de la empresa.
Seguidamente, se realiza la adecuación de la infor-
mación para poder desarrollar el análisis propia-
mente dicho. Finalmente, la presentación a través
de la decodicación más adecuada de los datos
obtenidos a los usuarios destinatarios del análisis.
Cristóbal / Caso de aplicación de análisis de estados contables...
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En particular, en el quinto y sexto paso, este autor
establece una diferencia entre análisis e interpretación
de estados contables. El análisis es la simple aplica-
ción de las herramientas para obtener información
adicional a partir de los datos de los estados conta-
bles; y la interpretación es la explicación de los datos
obtenidos a partir del análisis efectuado para conocer
el signicado de los datos que surgen del mismo.
3.2. Destinatarios y tipos de análisis
Son variados los destinatarios del análisis de estados
contables, es decir aquellos usuarios a los que puede
ser de utilidad la información que surge del mismo.
Garrido Miralles e Íñiguez Sánchez (2017) esta-
blecen dos grandes grupos de usuarios que utilizan el
análisis de estados contables como herramienta para
la toma de decisiones: los usuarios internos, que son
aquellos que están vinculados directa y permanen-
temente con la empresa que elabora la información
y pertenecen a la misma, ya sea porque realizan la
gestión, porque prestan sus servicios en ella o porque
son accionistas de la misma; y los usuarios externos
que sin pertenecer a la empresa están vinculados
directamente a ella de manera permanente o esporá-
dica, o simplemente tienen una vinculación indirecta
(inversores, prestamistas, proveedores y clientes,
administraciones públicas).
Figura 2. Secuencia del análisis de estados contables
Fuente: Pérez, 2005
En este trabajo se priorizan las necesidades de los
usuarios internos, y en particular las de los propie-
tarios y gerentes de pymes, debido a la importancia
remarcada anteriormente. Estos usuarios por lo
general deben acudir a solicitar los servicios de los
profesionales contables, ya sean internos o externos,
que brinden asesoramiento para el desarrollo del
análisis. El tipo de profesional que se requiera, así
como el tipo de análisis y el destinatario, depen-
derán del objetivo del mismo, si se precisa para una
situación puntual o si se hace anualmente, a su vez
si el interés apunta al control de la gestión, será
útil que tiendan a realizar informes más periódicos.
Una vez obtenidos los estados contables los usua-
rios interpretan la información contenida en ellos
para tomar las decisiones correspondientes, pero
muchas veces estos usuarios no son expertos en
temas contables y deben recurrir a un analista para
obtener mejores resultados.
Por otro lado, podemos identicar distintas fases
o etapas en las que puede dividirse el análisis de
estados contables:
• preanálisis
• análisis de la estructura económico nanciera
• análisis de la gestión del circulante
• análisis de ujos de efectivo
• análisis de la productividad de los factores
• análisis de la rentabilidad
En este trabajo se desarrollará, sobre los datos
de una empresa modelo, el análisis de la estructura
económica nanciera, el de ujos de efectivo y el de
la rentabilidad.
3.3. Limitaciones del análisis
estados contables
Teniendo en cuenta todas las ventajas del análisis
de estados contables según lo expresado ante-
riormente, y considerándolo una herramienta
muy beneciosa para las organizaciones, aun así
debemos mencionar una serie de limitaciones que
Gonzalo Angulo y Pérez García (2011) destacan:
ciencias económicas 15.01 / enero–junio / 2018 / páginas 75–100 / Divulgación cientíca
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• No existe ningún estado nanciero, coeciente,
ratio, regla, etc., que por sí mismo permita obtener
conclusiones denitivas en el análisis.
• El análisis de estados nancieros trata de esta-
blecer un método de trabajo para acercarse a intuir
cuál puede ser la realidad de la entidad analizada.
• Los instrumentos utilizados en el análisis no
conducen a exactitudes matemáticas ya que, aparte
de la calidad de los datos contables de partida,
estarán afectados por criterios subjetivos, normas
de valoración alternativas, peso de la inación, etc.,
que el analista deberá conocer y valorar su efecto.
• Para realizar un análisis razonablemente correcto
es necesario contar con información suciente y de
calidad contrastada, conocer los instrumentos del
análisis y poseer las ideas claras y los objetivos
bien denidos.
• El analista deberá interpretar los resultados a la
luz de su experiencia y deberá tener en cuenta otros
datos, externos o internos, que puedan inuir en la
situación actual o futura de la empresa.
• Finalmente, el analista debe tener en cuenta la
oportunidad de la información así como su relación
ecacia–coste, esto es, se debe cumplir el objetivo
del análisis a un coste razonable y en el tiempo
oportuno.
En definitiva, estas limitaciones apuntan a que
existen muchas cuestiones relacionadas con la
marcha de una empresa y que no se exponen en
los estados contables; por lo que el análisis de
los mismos se propone como una herramienta
indicativa de una realidad económica y finan-
ciera que habrá que complementar con otro tipo
de información.
Por otro lado, el efecto negativo que podrían
generar estas limitaciones podrá verse disminuido
si quien realiza el análisis es el mismo profesional
contable que realiza periódicamente la auditoría de
los estados contables; de modo que podrá tener
acceso a toda la información, conocer la marcha de
la empresa y tener conocimiento de las normas y
valoraciones contables que fueron utilizadas.
3.4. Deniciones
Desarrollaremos algunos conceptos utilizados a lo
largo del trabajo, así como la selección de ratios que
se presentan en la sección 5.3 del análisis.
En primer lugar, se define una pyme, según
lo expresado por el Ministerio de Producción de
la Nación, como una micro, pequeña o mediana
empresa que realiza sus actividades en el país,
en alguno de estos sectores: servicios, comer-
cial, industrial, agropecuario, construcción o
minero. Puede estar integrada por una o varias
personas y sus ventas totales anuales en pesos
no pueden superar los montos establecidos
según su categoría.
1
Por otro lado, y como se expresa más adelante, el
análisis de la estructura económica y nanciera de
la empresa se realiza a través de ratios. Estos esta-
blecen una relación entre dos variables, y en general
constituyen indicios sobre una situación determi-
nada, aunque no brindan un conocimiento absoluto
de las situaciones, sino que deben combinarse
siempre con otro tipo de análisis. Los ratios pueden
clasicarse entre aquellos que brindan información
nanciera y los que brindan información de tipo
económico, aunque esta clasicación no es taxativa
y puede variar entre los autores, incluso algunos de
los ratios pueden considerarse mixtos por mezclar
los dos tipos anteriores de variables.
3.4.1. Ratios económicos
ROA (Return On Assets): indica la rentabilidad
media de los activos y permite evaluar la eciencia
con la que están siendo utilizados. Es la relación
entre el benecio obtenido del propio negocio —
resultado de carácter recurrente— y el activo total.
A efectos prácticos, se distinguen dos expre-
siones de ROA en función de la magnitud empleada
como denominador:
(1) Ministerio de producción (2018)
Cristóbal / Caso de aplicación de análisis de estados contables...
82
ROA, en términos de activo total
ROA, en términos de inversión neta
La inversión neta es aquella parte de la inversión
que no se nancia a través de recursos sin costos
nancieros, es decir la parte de la inversión que se
nancia con fondos propios o recurriendo al endeu-
damiento remunerado. El ROA en términos de inver-
sión neta puede explicarse por dos componentes:
el margen sobre ventas que supone el benecio
de explotación, y la rotación de activos netos, y se
expresa de la siguiente manera:
El margen de cada peso de ventas nos indica con
cuánto se queda la empresa una vez descontados
los gastos de la explotación; mientras que la rota-
ción indica cuántas veces las ventas contienen a la
inversión neta, ofreciendo información acerca del
aprovechamiento de la inversión neta de la empresa.
ROE (Return On Equity): indica la rentabilidad del
patrimonio neto. Puede denirse como la relación
entre el resultado neto y el patrimonio neto. Para su
cálculo, se utiliza la siguiente fórmula:
3.4.2. Ratios financieros
Este ratio mide la capacidad de una empresa
para hacer frente a sus obligaciones de pago, no
sólo con efectivo, sino con la totalidad de los bienes
y recursos disponibles.
Mide la capacidad de la empresa de atender sus
obligaciones de corto plazo con los recursos líquidos
que posee, ya que aunque posea muchos bienes y
recursos, si no tiene facilidad para convertirlos en
efectivo para pagar las obligaciones no tendrá liquidez.
Mide la capacidad de la empresa de hacer frente
a sus obligaciones de corto plazo, con sus activos
corrientes sin tener en cuenta las existencias, es decir
únicamente con los activos más líquidos que posee.
Fowler Newton (2008) engloba los tres ratios
anteriores como ratios de solvencia e indica que
cuanto más alto es el resultado más solvente se
presume el emisor de los estados contables. En
cuanto al siguiente ratio, también ubicado entre los
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de solvencia, por el contrario expresa que cuanto
más alto es menos solvente se presume el emisor
de estados contables.
Endeudamiento:
A corto plazo:
A largo plazo:
Este ratio mide el grado de dependencia de la
empresa respecto de terceros. Puede clasicarse en
función de los plazos de deuda, en endeudamiento a
corto plazo y endeudamiento a largo plazo.
Este ratio va de la mano del anterior, ya que
muestra el grado de independencia de la empresa
para nanciar mediante fondos propios el total de
sus recursos.
La carga nanciera que soporta la empresa
representa el peso que tienen los gastos nancieros
del ejercicio sobre el resultado antes de intereses,
impuestos y amortizaciones.
Fondo de maniobra: Recursos
permanentes – Activos no Corrientes
Se puede denir como el exceso de recursos
permanentes una vez cubierto el activo no corriente,
donde «Recursos permanentes» está representado
por la suma de Pasivo no Corriente más PN. Por lo
general, debería ser positivo; aunque no todas las
empresas necesitan de un fondo de maniobra posi-
tivo, ya que aquellas cuya nanciación espontánea
cubra la totalidad de sus inversiones corrientes
podrían presentar un fondo de maniobra negativo
y encontrarse en equilibrio nanciero. Expresado
grácamente este concepto podría dibujarse de la
siguiente manera:
Necesidades Operativas de Fondos
(
NOF): Activo Cte – Financiación
Espontanea
Se denen como aquella parte de los activos
corrientes que no es nanciada vía nanciación
espontánea; en consecuencia, la empresa debe
nanciarla con fondos de maniobra o recursos
negociados. Aquí la nanciación espontánea está
representada por proveedores, deudas scales y
deudas sociales. Este concepto expresado en forma
gráca podría dibujarse así:
Figura 3. Fondo de maniobra
Fuente: Gonzalo Angulo y Pérez García (2011)
Cristóbal / Caso de aplicación de análisis de estados contables...
84
Figura 4. Necesidades operativas de fondos
Fuente: Gonzalo Angulo y Pérez García (2011)
4. Metodología: análisis
de estados contables aplicado
a un caso
Se propone como metodología para llevar adelante la
investigación, el estudio de casos de tipo descriptivo
o ilustrativo, ya que pretenden mostrar cómo se desa-
rrollaría la herramienta de análisis de estados conta-
bles sobre una empresa en particular. Este método es
capaz de proporcionar a la investigación en contabi-
lidad un hecho diferencial frente a las metodologías
estadísticas, cual es la capacidad de explorar, en el
día a día, las prácticas contables que se desarrollan
en el contexto real de las organizaciones. De este
modo, el estudio de casos en la investigación permi-
tirá alcanzar una mayor y profunda comprensión
de los contextos sociales en los que se desarrollan,
permitiendo a los expertos contables ser más cons-
cientes de la problemática existente y sus posibles
soluciones (Masanet Llodra, 2015).
En el desarrollo del análisis, en la siguiente
sección, se trabajará con los estados contables
de la empresa Ultracongelados Rosario SA al 30
de junio de 2015 y comparativos con el ejercicio
anterior, obtenidos de la información que publica
la Comisión Nacional de Valores (CNV) a través de
su página web. Cabe aclarar que todos los datos,
tomados de los estados contables mencionados,
están expresados en pesos y fueron redondeados.
La empresa Ultracongelados Rosario SA produce
y comercializa en el mercado interno y externo
una amplia gama de productos de panicación
congelados. La tecnología de ultracongelación de
alimentos permitió la fabricación de productos de
calidad artesanal elaborados en escala pero que
conservan su sabor sin alterar las recetas tradicio-
nales ni agregar conservantes. Situada en la ciudad
de Rosario, la empresa se ve favorecida por una
localización donde se consiguen materias primas
de alta calidad, como harinas y lácteos. En el año
2012 tuvo éxito en el mercado de capitales: emitió
$ 2,5 millones en obligaciones negociables para
nanciar inversiones. Entre el año 2014 y 2015 se
comenzó a construir una planta con el n de tras-
ladar las instalaciones al Polígono Industrial Lagos
de la ciudad de Rosario, que dejará a la empresa
en condiciones de duplicar su fabricación; para esta
importante inversión se necesitó asistencia externa
accediendo a fondos a través de créditos del Banco
Nación y créditos de Inversión Productiva otorgados
por bancos privados.
La elección de esta empresa radica en primera
medida en que sus datos son públicos y pueden
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obtenerse de la CN., además posee una estructura
patrimonial poco compleja, que permite desarro-
llar de manera satisfactoria el análisis horizontal y
vertical. Por otro lado, se han dado hechos signica-
tivos en los últimos años, como la emisión de deuda
a largo plazo para nanciar las nuevas inversiones,
que permiten observar con más claridad la utilidad
del análisis de ratios.
Los estados contables de la empresa utilizada
como modelo se realizan a partir de una serie de
normas de valoración las cuales no son puestas en
discusión en el presente trabajo; es decir que se
adoptan estos estados contables, tomando como
válidos todos los datos expuestos en ellos. Se
aclara, además, que no se realiza un análisis de la
incidencia de la inación en estos datos. Sin desco-
nocer la realidad de nuestro país y sabiendo que
hasta el año 2015 no se requería el ajuste por ina-
ción para los estados contables de publicación, es
de suma importancia para la gestión de la empresa
contar con la información que permita conocer el
efecto de la inación en los datos que surgen del
análisis. Aun así, este efecto no es considerado, por
no ser objetivo del presente trabajo.
A continuación, se presenta el desarrollo del
trabajo basado en el siguiente esquema:
• análisis de la estructura patrimonial a través
de un análisis horizontal que permite visualizar la
tendencia de los valores de los componentes patri-
moniales en dos años consecutivos, y un análisis
vertical que sirve para determinar la importancia
relativa de cada partida dentro del estado corres-
pondiente. Se analiza con estos métodos el Estado
de Situación Patrimonial y el Estado de Resultados.
• análisis de la generación y aplicación de ujos
de efectivo, a partir del análisis de las causa de las
variaciones de efectivo presentadas en el Estado de
Flujo de Efectivo.
• análisis de la estructura económica y nanciera
de la misma empresa, presentando una serie de
ratios elaborados a partir de los datos obtenidos en
los estados contables.
Cristóbal / Caso de aplicación de análisis de estados contables...
86
ACTIVO
Activo Corriente
Caja y Bancos
Ctas. por Cobrar por Ventas
Otras Cuentas a Cobrar
Bienes de Cambio
Total activo corriente
Activo No Corriente
Bienes de Uso
Maq., Muebles y Utiles
Equip. de Conserva y Traslado
Equip. de Computación
Equipamiento en Comodato
Bienes Intangibles
Marca Hornet
Marca El Mollar
Títulos y Accciones
Total Activo No Cte
TOTAL ACTIVO
PASIVO Y PATRIMONIO NETO
Pasivo Corriente
Ctas. por pagar comerciales
Cuentas por pagar bancarias
Remuneraciones y Cargas Soc.
Deudas Fiscales
Obligaciones Negociables
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Cuentas por pagar bancarias
Obligaciones Negociables
Total Pasivo No Cte
TOTAL PASIVO
Patrimonio Neto
Capital
Reservas
Resultados
Resultados Ej. Anteriores
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO + PN
2015
2.633.066
6.187.743
1.692.049
2.092.234
12.605.092
3.399.304
2.784.846
339.436
29.154
245.868
12.302
7.762
4.540
1
3.411.607
16.016.699
2015
4.397.212
202.343
3.522.207
2.130.741
521.088
10.773.592
874.730
1.000.000
1.874.730
12.648.321
100.000
20.000
2.340.141
908.236
3.368.378
16.016.699
2015 (%)
16,44 %
38,63 %
10,56 %
13,06 %
78,70 %
21,22 %
17,39 %
2,12 %
0,18%
1,54 %
0,08 %
0,05 %
0,03 %
0,00 %
21,30 %
100,00%
2015 (%)
27,45 %
1,26 %
21,99 %
13,30 %
3,25 %
67,26 %
5,46 %
6,24 %
11,70 %
78,97 %
0,62 %
0,12 %
14,61 %
5,67 %
21,03 %
100,00%
2015 (%)
16,44 %
38,63 %
10,56 %
13,06 %
78,70 %
21,22 %
17,39 %
2,12 %
0,18%
1,54 %
0,08 %
0,05 %
0,03 %
0,00 %
21,30 %
44 %
VAR %
23 %
–48 %
33 %
47 %
–1 %
26 %
–33 %
25 %
25 %
0 %
0 %
158 %
228 %
44 %
2014
856.965
4.756.937
907.508
1.792.646
8.314.057
2.783.790
2.372.762
123.356
6.960
280.712
12.302
7.762
4.540
1
2.796.092
11.110.149
2014
3.574.138
387.799
2.640.127
1.451.737
528.111
8.581.913
0
1.500.000
1.500.000
10.081.913
100.000
20.000
908.236
0
1.028.236
11.110.149
2014 (%)
7,71 %
42,82 %
8,17 %
16,14 %
74,83 %
25,06 %
21,36 %
1,11 %
0,06%
2,53 %
0,11 %
0,07 %
0,04 %
0,00 %
25,17 %
100,00%
2014 (%)
32,17 %
3,49 %
23,76 %
13,07 %
4,75 %
77,24 %
0,00 %
13,50 %
13,50 %
90,75 %
0,90 %
0,18 %
8,17 %
0,00 %
9,25 %
100,00%
Ultracongelados Rosario SA. Estado de Situación Patrimonial por el Ejercicio finalizado el 30 de Junio de 2015 comparativo con el Ejercicio Anterior
ciencias económicas 15.01 / enero–junio / 2018 / páginas 75–100 / Divulgación cientíca
87
ESTADO DE RESULTADOS
Resultados de las operaciones
que continúan
Ventas Netas
Costo de Ventas
Resultado Bruto
Impuestos Directos
Gastos de Comercialización
Gastos de Administración
Resultado Operativo
Otros Ingresos y Egresos:
Reintegros Impositivos
Resultado Recurrente
Resultados nancieros y por tenencia
Resultados Ordinarios
Resultado de Operaciones
Extraordinarios
Impuesto a las ganancias
RESULTADO DEL EJERCICIO
2015
77.494.866
–50.790.457
26.704.409
–2.478.367
–13.315.282
–6.344.888
4.565.872
50.671
4.616.542
–1.012.310
3.604.232
0
–1.264.091
2.340.141
2015 (%)
100,00 %
–65,54 %
34,46 %
–3,20 %
–17,18 %
–8,19 %
5,89 %
0,07 %
5,96 %
–1,31 %
4,65 %
0,00 %
–1,63 %
3,02 %
VAR %
37,27 %
26,85 %
62,71 %
26,88 %
56,61 %
59,66 %
130,27%
137,59%
130,35%
67,92 %
157,21%
156,37%
157,66%
2014
56.453.759
–40.041.198
16.412.561
–1.953.375
–8.502.438
–3.973.919
1.982.829
21.327
2.004.155
–602.854
1.401.301
0
–493.065
908.236
2014 (%)
100,00 %
–70,93 %
29,07 %
–3,46 %
–15,06 %
–7,04 %
3,51 %
0,04 %
3,55 %
–1,07 %
2,48 %
0,00 %
–0,87 %
1,61 %
Ultracongelados Rosario SA.
Estado de Resultados. Por el Ejercicio finalizado el 30 de Junio de 2015 comparativo con el Ejercicio Anterior
Cristóbal / Caso de aplicación de análisis de estados contables...
88
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Variación Neta de efectivo y equivalentes
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio.
Efectivo o equivalentes al nal del ejercicio.
Causas de la variación del efectivo y equivalentes
Actividades operativas
Resultado del Ejercicio
Impuesto a las Ganancias
Ajustes del resultado:
Amortización de Bienes de Uso (+)
Generación de recursos antes de Intereses e Imp. (EBITDA)
Cambios en Activos y Pasivos Operativos
Cuentas por cobrar (+/–)
Otras cuentas por cobrar (+/–)
Bienes de Cambio (+/–)
Cuentas por pagar comerciales (+/–)
Cuentas por pagar bancarias (+/–)
Remuneraciones y cargas sociales a pagar (+/–)
Deudas Fiscales (+/–)
Cuentas por pagar nancieras (+/–)
Flujos de efectivo de las actividades operativas
Actividades de inversión
Compra de bienes de uso
Venta de bienes de uso
Flujos de efectivo de las actividades de inversión
Actividades de financiación
Pago de Dividendos y honorarios
Flujos de efectivo de las actividades de nanciación
VARIACIÓN NETA DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES
2015
1.776.100
856.965
2.633.066
2.340.141
1.264.091
809.023
4.413.255
–1.430.806
–784.541
–299.588
823.074
689.274
882.080
–585.087
–507.023
3.200.638
–1.424.538
0
–1.424.538
0
0
1.776.100
VAR (%)
157,66 %
156,37 %
28,09 %
117,09 %
11,98 %
245,79 %
–58,66 %
–46,09 %
77,74 %
–14,38 %
89,21 %
0,26 %
65,54 %
108,10 %
108,10 %
1368,68 %
2014
–139.996
996.961
856.965
908.236
493.065
631.627
2.032.928
–1.277.708
–226.886
–724.701
1.526.735
387.799
1.030.269
–309.228
–505.725
1.933.484
–684.553
0
–684.553
–1.388.927
–1.388.927
–139.996
Ultracongelados Rosario SA.
Estado de Flujo de Efectivo. Por el ejercicio finalizado el 30 de Junio de 2015 comparativo con el ejercicio anterior
ciencias económicas 15.01 / enero–junio / 2018 / páginas 75–100 / Divulgación cientíca
89
RATIOS ECONÓMICOS
ROA (en términos de Activos)
ROA (en términos de inversión neta)
Margen (M)
Rotación (R)
Inversión neta
ROE (ROE=BN/PN)
RATIOS FINANCIEROS
Solvencia
Liquidez Corriente
Liquidez seca
Endeudamiento total=Pasivo/PN
Endeudamiento a largo=Pasivo no corriente/PN
Endeudamiento a corto=Pasivo corriente/PN
2015
28,82 %
57,01 %
5,96 %
9,57
8.097.280
69,47 %
2015
1,27
1,17
0,98
3,76
0,56
3,20
2014
18,04 %
40,94 %
3,55 %
11,53
4.895.884
88,33 %
2014
1,10
0,97
0,76
9,81
1,46
8,35
Ultracongelados Rosario SA.
Análisis de estados contables. Resumen de Ratios.
Período: Ejercicio finalizado el 30/06/2015
5. Desarrollo del análisis
y resultados
5.1. Análisis de la estructura
patrimonial
El análisis horizontal se realiza para comparar las
partidas de los estados contables en periodos de
tiempo establecidos, y observar la tendencia de los
valores, es decir cómo aumentan o disminuyen. En
este caso, se consideran solo dos años, de modo
que se observa la variación porcentual entre un año
y otro. Si analizáramos tres o más años podríamos
establecer la tendencia, tomando el año base o
inicial con un valor absoluto de 100 e identicando
cómo aumentan o disminuyen los valores en los
ejercicios sucesivos. El análisis vertical se realiza
sobre un mismo periodo, y se considera una de las
partidas del estado contable como el 100 %, y se
calcula la incidencia de las demás partidas en ese
valor, para determinar la importancia relativa de
cada partida dentro del total.
Se presenta como anexo al nal del presente
apartado el análisis realizado sobre el Estado de
Situación Patrimonial y el Estado de Resultados de
Ultracongelados Rosario SA, y a continuación se
describen las variaciones más signicativas.
El Estado de Situación Patrimonial es un
informe estático, que expone la composición de los
elementos del patrimonio en un momento determi-
nado de la vida de la empresa.
Comenzando con las partidas del Activo, en
primer lugar hay que señalar que el Activo Total
aumentó un 44 % entre los años 2014 y 2015. En
cuanto a su composición se observa que el activo
corriente conforma el 78,70 % del Activo Total en
2015, mientras que el activo no corriente ostenta
un menor peso sobre el Activo Total, suponiendo un
21,30 % del mismo. El aumento se justica princi-
palmente en el activo corriente que aumenta un 52
%, a diferencia del activo no corriente que aumenta
solo un 22 %; y especícamente en el rubro «Caja
y Bancos» que aumentó un 207 %, pasando de $
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